行业整体策略：重视新能源反弹机会的结构性
根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会；新技术、新市场处于重要投资窗口期。
电动车与储能产业链核心观点：
(相关资料图)
1）上游碳酸锂产业链继续反弹，重视6F短期弹性。5月19日碳酸锂价格已反弹至28.1万元/吨（本周涨幅超20%）；且近期六氟磷酸锂价格反弹速度更快（短期拉涨近50%）；核心原因是补库和需求持续向好。标的：天赐材料、多氟多等。
2）继续推荐新技术、新市场。钠电池已具备反弹的基础：当锂价25万以上钠电池已具备成本优势（与锂电对比）；且钠电池有望凭借低温性能打开北方A00级市场，中长期凭借自身性能优势获得长期持续成长力。国轩发布续航1000公里启晨电池。
3）重视储能、充电服务等后周期。6月1日起将执行最新省级电网输配电价，利好工商业储能。派能科技与意大利公司EnergyS.p.A.将共同投资建设储能工厂，标志着派能科技欧洲本地化生产的开端。
光伏产业链核心观点：
1）下游新型一体化公司短期机会更好。近期硅片、硅料等上游降价较快；组件期货性质下，报价缓降，盈利得到持续修复。
2）继续推荐新技术、新市场产业链。N型电池片溢价能力坚挺，TOPCon182电池片报价较P型溢价在0.1元/W，二季度盈利能力有望超预期。标的：晶科能源、钧达股份等
3）重视海外市场的变化：隆基在美国合资建设5GW组件工厂，预计今年底或明年年初投产。拜登行使总统否决权，支持关税豁免，美国市场需求预期修复。越南政府推动为住宅和商业场所建设屋顶太阳能。
风电产业链核心观点：继续低谷期布局海风、海外，短期零部件逻辑更好，标的：泰胜风能等。
1）爱尔兰海风战略：2050年至少37GW装机。
2）明阳智能拟投资20亿元推进全球业务（与韩国厂商合作）。
周观点：
（一）新能源汽车：中期海外及储能市场有望具备更高弹性，重视新技术带来的机会
海外及储能市场有望具备更高弹性，看好出海领先的企业。2023年一季度全球新能源汽车销量超过220万量，同比增长约15%，渗透率约18%，同比提升2pct。我们维持全球2023-2025CAGR35%左右的增速预期，预计2023-2025年全球新能源乘用车销量将达到1500/2000/2700万辆。我们预计2023-2025年我国新能源车出口销量占海外市场新能源汽车销量比例将达到26%、27%、28%，服务于海外市场的公司有望受益海外市场增速加速。储能方面，派能科技宣布，其全资子公司PylonTechnologiesEuropeHoldingB.V.与意大利公司EnergyS.p.A.（简称“Energy”）将共同投资建设储能工厂，用于制造派能科技储能产品，此工厂将成为派能科技海外首座储能工厂，标志着派能科技欧洲本地化生产的开端，打开长期成长空间。锂价回升带动钠电池反弹，当锂价25万以上钠电池已具备成本优势。据鑫椤锂电，5月19日电池级碳酸锂价格已反弹至28.1万元/吨。据我们测算，当锂价在25万元/吨锂价下磷酸铁锂动力电池成本在0.52元/Wh左右。据产业链调研信息，随着正、负极等材料加快规模化，年内投产的钠电池成本有望降至0.5元/Wh，钠电池的成本优势有望凸显，且钠电池有望凭借低温性能打开北方A00级市场，中长期凭借自身性能优势获得长期持续成长力。
重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：
1）核心成长：技术、成本、出海领先的一体化龙头，特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、天赐材料、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、科达利等。
2）新技术：a）钠电池：圣泉集团、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能、科达利等；c）复合电池箔：宝明科技等。
3）后周期：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份等。
（二）光伏：N型电池片溢价能力坚挺，组件盈利有望持续修复
数据速览：硅料均价143元/kg（环比-10%），182/210硅片单片均价4.6/6.1元（环比-16.4%/-17.6%），P型182/210电池片0.95/1.05元（环比-7.8%/-4.5%），TOPCon182电池片报价-8.4%（较P型溢价在0.1元/W），182/210组件报价-1.2%/-0.6%，降幅在0.01-0.02元之间。预计2023年5月硅片/电池片产出将达47/45GW；1）硅片环节，随着清库存需求增加以及盈利空间压缩，6月硅片厂商排产或降低；2）N型电池片产能加速释放中，但是总体渗透率仍低于40%，结构性供需紧张下，溢价坚挺有望持续。
TOPCon电池片溢价能力坚挺，二季度盈利能力有望超预期。
TOPCon电池片以及产品供需紧张持续，溢价能力坚挺持续，同时随着产业链利润加速往下转移，二季度TOPCon盈利有望优于一季度，坚定看好TOPCon技术实力强、产能落地快的晶科能源、钧达股份等企业。
组件期货性质下，报价缓降，盈利得到持续修复。硅料、硅片报价下行传导顺畅，随着电池片产能逐步释放，报价下行传导逐渐打通，同时伴随着组件辅材连续两周普遍下行，组件端盈利修复重演，本轮盈利修复力度以及持久度有望大于年初那轮。
标的推荐：
1）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、东方日升、横店东磁、异质结（海源复材、正业科技等）、钙钛矿产业链等。
2）核心成长：隆基、晶科、晶澳、天合、阳光、中环等。
3）辅材：帝科股份、福斯特、海优新材、赛伍技术、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份等。
4）逆变器：德业股份、昱能科技、禾迈股份、固德威、锦浪科技等
（三）风电：欧洲海风继续加速，持续推荐两海主线
18GW海风直流送出缆招标落地，单位价值量较高。
近期，由北海输电巨头TenneT招标的荷兰和德国北海的9座高压直流（HVDC）换流站共计18GW的送出海缆结果公布，NKT、Nexans以及由JanDeNul集团、LSCable&System、Denys组成的联合体共同中标，每家将负责3座换流站525kV高压直流海缆的设计、生产和施工。此次18GW高压直流海缆金额共计55亿欧元，折合3.06亿欧元/GW；按照当前汇率计算，单GW高压直流海缆价值量约为23亿元（含敷设施工）。从价值量来看，明显高于国内。此前，TenneT已经公布了14座海上高压直流（HVDC）换流站，共28GW海风的EPCI中标情况。从目前进展来看，高压直流将逐步成为欧洲海风未来主流输送方式。
国内海缆企业欧洲市场不断取得突破。
1）东方电缆2023年一季度与英国INCHCAPEOFFSHORELIMITED签署了InchCape海上风电项目（1.08GW）输出缆供应前期工程协议，协议金额约人民币1400万元；公司将为该开发商提供220kV三芯2000mm2铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验。在顺利完成该型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，公司将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。2）中天科技近期预中标丹麦OrstedWindPowerA/S的Baltica2海上风电项目（B包）275kV高压交流海缆及其配套附件，折合约人民币12.09亿元（约1.59亿欧元）；本次预中标项目将于2023年6月开始执行，2026年4月执行完毕。展望后续，我们认为随着欧洲海风下一轮周期的加速推进，国内海缆龙头企业在得到业主认可之后有望获得更大的市场份额，加之欧洲本土海缆产能较为紧张也将为国内海缆企业给予较好良机。
零部件企业盈利修复趋势确定，业绩兑现度高。
从23Q1业绩来看，国内风电零部件企业盈利修复趋势已经确定；结合产业周期来看，国内海风正处于中长期向上周期的起点，陆风未来几年贡献的量也将较为稳定；量和利两方面对风电零部件企业较为友好。此外，零部件企业出海逻辑正在逐步验证。因此，未来风电零部件企业的业绩兑现确定性较高。
投资建议：欧洲海风即将开启新一轮周期，持续推荐两海主线。
1）塔筒/桩基：泰胜风能、海力风电、天顺风能、大金重工等；
2）铸锻件等零部件：振江股份、中际联合、日月股份、金雷股份、恒润股份、广大特材等；
3）海缆：东方电缆、亨通光电、中天科技等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：今年4月，我国动力电池产量共计47.0GWh，同比增长38.7%。
新能源汽车公司层面：天齐锂业审议通过了《关于建设年产3万吨电池级单水氢氧化锂项目暨签署<投资协议书>的议案》，计划总投资约30亿元人民币，其中年产3万吨电池级单水氢氧化锂项目总投资不超过20亿元人民币，一期项目预计建设周期2年。
光伏行业层面：高测股份首发60μm超薄硅片；澳大利亚累计光伏装机容量达29.7GW。
光伏公司层面：隆基绿能预计2023年电池、组件出货量85GW，硅片出货量130GW。
风电行业层面：华能3GW风机采购中标候选公示
风电公司层面：电气风电任命刘向楠为公司副总裁
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期