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数字创意赋能者,全品系上新AIGC功能:公司成立于2003年,聚焦数字创意软件,业务涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具等领域,为自媒体、广告营销、艺术创作、文案设计、教育培训等用户打造数字创意内容生产力工具。2023年2月,公司对接微软Azure云开通OpenAI商用账号权限,3月份开通GPT-4的API接口,目前正在进行多个海外产品的更新接入和综合开发测试,接入AI大模型将为产品推广带来新机遇。2023Q1订阅收入占比达70％,SaaS化转型持续推进,收入同比增速达35％,收入、利润弹性边际拐点已至。

技术跃迁促使劳动生产率大幅提升,创作工具重要性前置:多模态AI大模型技术落地,可以实现文本、音频、图像、视频数据的输入输出,赋能各行各业智能化生产创造。技术推广将带动创作者经济劳动生产率大幅跃升,AIGC创作工具的重要性前置,比如StableDiffusion模型实现“一秒出图“,利用Midjourney模型创作的《太空歌剧院》获得艺术头奖,以及“万兴播爆“的推出为跨境营销降本增效,都证实了AI工具为数字创作领域带来生产效率的飞跃。公司积极拥抱数字经济蓝海,对外投资实时3D云平台Realibox,并与高校建立联合研究工作室,共同研发新技术、新应用,打造新工具,为开拓面向元宇宙的AIGC新市场做储备。

AIGC商业化落地先锋,深耕营销渠道,建设国际品牌:公司符合我们对于AI商业化落地优先级判断的“五大准则“:海外收入占比高、标准化产品>定制化项目制、ToC>ToB、多模态>单一模态、know-how横向比较优势明显的龙头,因此公司有望在AI商业化浪潮中优先受益。公司深耕营销渠道建设,以自主品牌、自建渠道的模式向全球用户推广,根据全球网站访问排名网站Alexa的数据,自2017年初至2023年4月16日,公司官网wondershare.com全球排名由1558名提升至719名,前期营销投入与产品推广已形成当前的品牌认可度,后续流量复利优势将逐步凸显;2022年3月,拳头产品Filmora荣登GetApp视频剪辑领导者榜单,随着品牌和规模效应的不断强化,未来公司销售费用率有望下行。

打造万兴系列“全家福“,接入AI大模型迎新机遇:1)视频创意软件:新版本、新产品持续涌现,产品间协同效应加速显现,拳头产品Filmora更新多款AI功能,接入了OpenAI大模型,实现了视频生成文案以及文本生成图片的功能。2)绘图创意软件:近期与百度文心一言合作,亿图脑图协同版已布局办公绘图AIGC应用,可生成头脑风暴、演讲大纲、SWOT分析、活动策划、生活计划等脑图;上线万兴爱画,支持AI文字绘画、AI以图绘图、AI简笔画。(3)文档创意软件:PDF产品引入AI技术,新增翻译等专业功能,加速构建文档上云、共享、同步的“Win+Mac+云“三端一体服务体系,初步实现从PDF处理工具向智慧文档服务转型。(4)实用工具软件:提升数据修复能力,拓宽使用场景,探索移动端场景应用。

投资建议:公司深耕C端创意软件,引领“创作者经济“,随着SaaS化转型不断深入,叠加AIGC技术变革带来的产品升级,公司有望迎来新一轮增长。我们预测公司2023-2025年实现收入15.89、20.85、27.49亿元,实现归母净利润1.52、2.53、3.67亿元,对应当前PE分别为103x、62x、43x,PS为9.6x、7.3x、5.6x,维持“增持“评级。

风险提示:新产品推广不及预期,SaaS化订阅制实施不及预期,创意软件行业竞争格局恶化。